什么是 Cash Secure Put

首先还是建议大家学习期权的时候，这些策略名字尽量记英文名，因为中文的名称总是又买又卖的，又看涨看跌的，后面价差策略还会出来“牛市”、“熊市”，容易晕。比如本文的策略，英文名只描述了“Cash Secure”和“Put”，没有说是买还是卖，当你熟悉了之后你就会知道，Cash Secure Put，就是卖出策略。

回归正题，Cash Secure Put（以下简称为 CSP）其实就是卖出每一份 Put 的同时，冻结对应100股正股的现金。

CSP 咋一看看上去像是在裸卖 Put，因为在订单和仓位中都只显示了策略的一条腿：单边卖出了 Put。其实不然，我们在卖出的同时，冻结了保证金，只是这部分保证金没有显示在仓位中而已。

（以下是 IB 和嘉信对卖出1张 AAPL PUT 的详情预览）

IB 的看上去会复杂一些，从下面嘉信（thinkorswim）中可以看到，Buying Power Effect 扣除了 220 * 100 + 0.65(佣金) = $22,000.65。

下面通过 P/L 示意图和一个假想的例子来解释这个策略的盈亏状态：

举🌰：说现在有一只股票叫做 ABC，当前股价 100，我们做一个 CSP 策略，即卖出 1 个行权价为 90 的 Put，权利金为5元，假设这个期权还剩下 30 天时间。（如何选择行权价我们下面再细讲）

我们分析一下在做完 CSP 之后，啥也不干，干等到到期日会发生什么：

股价超过 90，卖出的 Put 处于价外，期权作废，卖出时收到的权利金落袋，即盈亏 P/L = 5 * 100 = 500 元。
股价低于 90，卖出的 Put 处于价内，卖方需要履行被行权的义务，此时 盈亏 P/L = 股价 - 行权价 + 权利金。从上图可以看到，在股价低于行权价的左半部分，盈亏曲线穿过了横坐标，这里分三种情况：
先看盈亏线和横坐标的交点，显然这里的盈亏 P/L = 0，我们把这个交点称作为“盈亏平衡点（Breakeven）”。把 0 代入上述盈亏计算的等式中：0 = 股价 - 行权价 + 权利金，很容易可得此时：**股价 = 行权价 - 权利金。**也很好理解，因为卖 put 得到了 5元/张的钱，因此我们可以多亏5块钱。
理解盈亏平衡点之后，左边的亏损和右边盈利部分就容易理解了，即：股价大于（行权价 - 权利金），意味着卖期权收到的 5 元还没亏完，如果股价低于这个价格，收到的5元就花完了，接下来是实打实的亏损了。

注意：此时大部分书都会说这个策略亏损是“无限”的，在实际情况中，其实是有限的，因为股价不可能跌成负数。即实际最大亏损为股价跌到0，亏损额 =（行权价 - 权利金）

如何做 Cash Secure Put

CSP 策略很简单，关键在于账户中有足够的用来 Secure 的现金。

通常我们选择一个价外的 Put 卖出，卖出数量为账户中现金可购买正股的数量（以选择的行权价计算）/100。比如，卖出行权价 100 美元的1张期权，就需要准备 100 * 100 = 10,000 美元（1张期权对应 100 股）
卖出后，对应的期权购买力就会被扣除，即保证金，直到平仓。不同的券商、不同的账户类型，所需要的保证金可能不同，有的券商扣除的购买力可能并不是完全的行权价 x 100 x 张数。这种情况下，请一定留好余地，因为卖方是义务，如果被抽到被行权，可能有不必要的麻烦。

如何选择标的？

通常建议只在自己愿意接正股的股票上做 CSP，这样即便被行权，心情也不会太差，相当于打折买股票而已。

如何选择行权价？

如果是在自己愿意接手的股票上做，行权价选择也很简单，就是选择自己的心里价位。