什么是 Covered Call

Covered call 指的是我们在持有 100 股正股的同时，卖出 1 张该股票的 call 期权（美股期权中，通常 1 张期权合约对应 100 股正股）。

这里要注意的是，每卖出 1 张 call 的前提是你必须持有 100 股正股，也就是所谓的“备兑（Covered）”，也就是“准备好随时被人兑换走”。

这个策略最重要的也就是这个 Covered，假设你没有持有正股的情况下卖出 call 则称之为裸卖，裸卖 call 是风险极高的操作，作为新手的话千万不要随意尝试。（利润有限，损失无限）

Covered call 可以在你持有股票的时候产生源源不断的收入，这个收入不会很多，但相对稳定（如果你持有的股票不是妖股剧烈波动的话），相当于在逐步为你降低持仓成本。相对于做T来说，降成本速度没那么快，但是是属于一种“不做白不做”的操作。

如何做 Covered call

Covered call 策略是非常新手友好的，操作很简单：

这里需要注意的几个点：

不能超卖，比如你持有 150 股，但卖出了两个 call，实际上有一个 call 是裸卖的，如果股价涨过裸卖 call 的行权价，相当于你做空了 100 股正在上涨的股票，是非常危险的。
行权价的选择一定要选择自己愿意以这个价格出手股票的价位，这样一旦股价真的到这个位置，股票让对方拿走就好。千万不要有卖飞的心理。

如上是该策略的盈亏示意图（图片来源于 investopedia，是一个非常好的学习网站，有空多看看），横轴为股价，纵轴为盈亏。

从盈亏图我们可以解读出这个策略以下的几个数值：

最大利润：卖出 call 的行权价 - 正股成本价 + 卖出 call 收入的权利金。最大利润的计算是按全部平仓看的（即股票也平仓），因此利润就是策略成交时候行权价和当时股价的差距（即股价达到行权价，股票如愿卖出后股票本身拿到的价差收益）加上卖出 call 收入的权利金，显然最大利润点发生在股价达到行权价的时候。
最大亏损：正股买入成本 - 卖出call所收入的权利金。即极端情况，股票归零，整体仓位收益就只剩下卖 call 所收到的权利金了。

剩下的问题就是 行权价 怎么选择了，熟悉期权的小伙伴可能会直接通过希腊字母取选择，那对于不熟悉希腊字母和定价模型的小伙伴来说，最简单的方式就是选择一个自己愿意出手的价格。

通常，Covered call 适用于股票适度上涨的情况使用，如果波动过大，股票很容易被 call 走，对于想要长期持有的投资者来说是不可接受的；而如果股票在下跌，那么正股面临的下跌损失是远远大于卖 call 期权收到的权利金的，这时候我们可能要采取的是其他拯救/保险型的策略。

你也可以尝试使用 delta 这个希腊字母，我们可以近似地把 delta 值看作期权到期变为实值的概率，比如 delta 0.2 的期权，那它到期后变成实值的概率就约等于 20%。显然，如果你不想股票被 call 走，那最好选择概率低一点的 call 卖。