美股能链上交易了？美股上链 RWA 懒人包

date

type

password

slug

美股 RWA 是什么？

美股上链（Real World Assets, 简称 RWA）指将传统股票（如特斯拉、苹果）代币化，也就是实现在区块链上进行美股股票交易。

要注意的是 RWA 并不仅仅指的是「美股上链」，任何现实世界（即 Real World）的资产的上链，都叫 RWA。

Web 3 领域曾经有不少 RWA 实践，这些历史有很有意思，但不是今天的重点，本文不赘述。

本文着重学习「美股上链」

怎么上的区块链？

美股代币化的本质是“链下资产链上化”，从底层技术看，目前通过两种主流模式实现：

1:1 实物资产托管模式（主流）

持牌机构（如瑞士Backed Finance）购入美股 ➡️ 存入合规托管银行（如Clearstream） ➡️ 在区块链（如Solana）发行等量代币（如AAPLx代表苹果股票）。

即，这种方案下，每枚代币对应真实股票，定期审计披露储备，支持用户通过 KYC 后用 USDC 等稳定币兑换赎回。

合成资产模式（逐渐边缘化）

用户抵押加密货币（如ETH） ➡️ 协议通过预言机追踪股价 ➡️ 铸造锚定代币（如 Synthetix 的 sTSLA）。

即，这种方案下，无真实资产支撑，易受预言机攻击，交易量低迷（如曾经的 sTSLA 累计交易仅798笔）。

代币化后，股票突破传统限制：支持0.01股碎片化购买、7×24小时交易、链上实时结算（替代T+1）

主流运作模式

基于上述的「技术原理」，目前主流的厂商业务运作模式有以下三种：

模式	代表平台	核心特点	局限
第三方发行+多平台接入	Backed（xStocks联盟）	Backed发行代币 ➡️ Kraken/Bybit提供交易；支持DeFi组合（如质押借贷）	流动性割裂，依赖发行方信用
持牌券商自建链	Robinhood Europe	自持牌照（如立陶宛的牌照） ➡️ 购股托管 ➡️ 在Arbitrum发代币 ➡️ App内闭环交易；计划扩展至私募股权（如SpaceX）	牺牲代币跨链可转移性
差价合约（CFD）	Bybit TradFi	不持有实股立陶宛基于预言机价格提供高杠杆合约交易	用户无资产所有权，中心化风险高

其中最后一种「差价合约 CFD」比较特殊，它与底层是否有实际资产无关，可以看作是衍生品交易。

目前站在风口浪尖的主要是两个阵营：

Robinhood：欧盟上线200+美股代币，托管在Arbitrum链，支持实时分红拆股，计划迁移至自研Robinhood Chain。

XBIT平台：创新性采用“三层架构”，通过跨链桥接协议实现美股代币与稳定币的无缝兑换，在 Robinhood 犹豫技术栈的时候捷足先登落地实现了。

xStocks联盟：Backed发行60种股票/ETF代币，Kraken面向非美用户提供交易，首日集成Solana DeFi协议。

颠覆传统美股交易规则

美股上链代币化在多维度改变传统的股票交易。

时空壁垒

时间上，区块链永不眠，7x24 小时开门，投资者可完全无视休市时间。空间上，只要有网络，无论你身处何方，也无需开设跨境账户，只要有相关链的钱包就能交易。

投资门槛

相比于传统的股票最低购买门槛（美股 1 股，港股一手，只有部分券商支持碎股交易），代币化的美股最低门槛为 0.01 股。起投门槛降至百分之一。

DeFi 生态的协议上，“股权-稳定币-加密资产”的三重组合，有更多的玩法。

链路成本

美股代币化交易中，资金链路，清算机构等不再重要，且时效性有显著区别。

费用类型	传统券商	代币化平台
佣金	5-10美元/笔	0佣金
跨境转账费	15-30美元	0美元
外汇点差	1%-2%	0.1%
结算周期	T+1 / T+2	实时

能用了吗？

看上去这一切都很美好，但是理想离照进现实还差多远，目前看问题并不少。

监管与合规

尽管今年川宝2.0上线之后，美国对 Crypto 方面的监管有所放宽，但目前也并非全放开。Robinhood/xStocks 目前均排除美国散户用户。Coinbase 和 Robinhood 正在 SEC 申请和努力。

欧盟目前属于领先状态，MiCA框架2024年生效（欧盟MiCA框架则允许零售客户参与），明确代币化证券规则，Robinhood 就是借立陶宛牌照合规服务欧盟。

资产脱锚风险

如果中间审计出问题，链上的美股代币很容易和实际资产脱锚，无法实现 1:1 锚定的代币可瞬间变成“废纸”。

2022年FTX的代币化特斯拉曾出现37%的负溢价，用户无法验证股票是否真实存在。

流动性之痛

尽管 xStocks 宣传深度充足，但实际Solana链上流动性池仅数百万美元，大额卖单导致特斯拉代币滑点超

3%，远高于纽交所的0.05%

做市商Jump Trading虽通过链上智能合约报价，但无法完全弥合与传统市场的差距。

当然，个人认为，如果监管合规，这一套模式能顺利运行下来，随着套利者（链上美股和传统股票间套利）的加入，能解决一定程度的流动性问题。

与稳定币的关系

上一篇简述了 USDT 和 USDC 的背景和区别(一文搞懂稳定币 USDC / USDT)。稳定币是 RWA 不可或缺的基础。

最基础的，区块链上的任何东西无法直接用法币交易，必须使用链上的代币（可以理解为必须买了游戏币才能玩游戏厅里的游戏机）。

稳定币 USDC / USDT 由于和法币 1:1 锚定，是最适合作为链上美股交易的媒介。美股上链也会让稳定币正式成为链上金融基础设施。

目前，xStock（Kraken）：支持50+美股及ETF，用户可直接用稳定币交易。Coinbase：申请SEC批准代币化股票交易，推动USDC作为结算货币。Robinhood Crypto 业务支持 USDC，未来 RWA 目测也会支持。

一挪迈说

为啥这两天开始研究这个，因为这个事情现在已经不仅仅是 Web 3 圈子的一厢情愿。

传统的金融机构，无论是投行还是券商，都在尝试和突破。传统金融机构既不想放过 Crypto 这块大蛋糕，也觊觎链上的交易效率。而 Crypto / Web 3 也需要现实世界的资产注入。这件事情算是传统金融世界与 Crypto 世界的双向奔赴。

当巴拿马央行开始研究国家背书的代币清算系统，当越南农民用USDT购买英伟达股票，去中心化已成不可逆趋势。

也许 xStocks 和 Robinhood 都不会成为未来，但「低摩擦+高可信」的 RWA 生态一定会出现。