ETF 开箱：QLD、TQQQ 值不值得持有？
昨天开箱了 SVOL，有小伙伴在评论区留言问两倍、三倍做多纳斯达克的 ETF 有没有什么风险，希望分析一下，那今天就来深度开箱一下 QLD（两倍做多纳斯达克100） 和 TQQQ（三倍做多纳斯达克100）
QLD 和 TQQQ 的原理差不多，本文以 TQQQ 的开箱为主。
TQQQ 简介
首先复习一下 QQQ 是什么，QQQ 是 Invesco 发行的跟踪 Nasdaq-100® 指数的 ETF，Nasdaq-100 可以理解为包含了 100 家纳斯达克上市公司的加权指数，纳斯达克上市的大多是科技公司，因此 QQQ 也被作为美股科技股的指数看待。
那么 TQQQ（全名：ProShares UltraPro® QQQ ） 就是 Triple QQQ 即 三倍 QQQ 的意思。
还是先看官方的介绍：
ProShares UltraPro® QQQ seeks daily investment results, before fees and expenses, that correspond to three times (3x) the daily performance of the Nasdaq-100 Index®.
TQQQ 追寻的目标是去除费用和开销后，匹配纳斯达克100指数单日表现的三倍。
这里有几个关键的词很重要：3x、daily，下面运作原理将会核心分析这些概念。
基本信息
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类型：杠杆 ETF（LETF）
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费率：0.88%
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成立日期：Feb 09, 2010
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追踪指数：NASDAQ-100 Index
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分红周期：季度
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是否有期权：有
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52 周波动范围：23.94 - 63.95
TQQQ 运作原理
TQQQ 持仓相对比 SVOL 要简单一些，我们从它的持仓开始分析
以上是从官网下载的持仓列表（下载时间 2024.03.28）。
表格的下半部分是 102 家公司的股票，可以理解为直接抄写了一份 QQQ 的作业。这部分比较容易理解，这个持仓中比较有意思的上面那部分，可以看到两个比较重要的点：
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持有了很多 Nasdaq 100 index swap
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这些持仓加起来总共的敞口（Exposure）远超 200%，整体持仓累加敞口为 302%
想必大家已经明白，TQQQ 实现 3 倍 QQQ 的关键就是这一堆 swap 了。
它的兄弟，QLD（2x 做多纳斯达克 100）几乎一样的方案，只是最终的敞口累加为 200% 左右：
Nasdaq 100 Index Swap
这一堆持仓的命名都是 “Nasdaq 100 Index Swap” + 银行名字，这类资产实际上也是一种衍生品。通常叫做 Total Return Swap，中文叫做“总收益回报掉期”。相当于基金公司和投行签署借款协议，以类似于融资的方式“持有”（实际上可能没有实际持有）对应资产，获取收益，这种借款很有可能是市面上的利率最优的，当然，风险也高。这里我们先不过度研究这类资产。可以简单的理解如下：
各大投行（如巴克莱、摩根大通等）手中持有 nasdaq 100 的资产（咱不用管银行是怎么持有，持有股票还是期货），ProShares（TQQQ 发行商）通过支付利率来换取投行手上资产的收益。这里的损益简化后如下规则：
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如果 nasdaq 100 上涨，ProShares 支付利息给投行，并拿到对应份额的 nasdaq 100 资产的收益
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如果 nasdaq 100 下跌，ProShares 支付利息给投行，并同时支付 nasdaq 100 资产的亏损额给投行
也就是说，投行基本是在“无风险”的利差生意，ProShares 的 TQQQ，则是在”赌博“
TQQQ 的 3x 其核心就在于此。
Daily Resets
然后我们看，为什么官网上反复强调 daily 这个概念。
官网的注意事项第一条：This ProShares ETF seeks daily investment results that correspond, before fees and expenses, to 3x the daily performance of its underlying benchmark (the “Daily Target”).
翻译一下，TQQQ 旨在追求其基准指数，即纳斯达克 100（“每日目标”）每日表现的 3 倍，扣除费用和开支。
也就是说，TQQQ 是追寻一天天单日的指数三倍目标，而不是长期综合收益的 3 倍。他每日进行 Reset 或者叫做 Rebalance 操作来维持它的杠杆倍数。
这个每日的操作，会直接影响到投资者的收益回报，怎么理解，这里举一个🌰：
假设我们有 10000 美金投资：
指数的每日涨跌如下：
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Day 1: +1.0%
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Day 2: -2.0%
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Day 3: +0.5%
做 3 倍处理后：
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Day 1: +3.0%
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Day 2: -6.0%
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Day 3: +1.5%
第一天，TQQQ 目标为 3%，因此持仓变为 10300 美元，第二天目标为 -6%，持仓变为 9682 美元，第三天目标为 1.5%，持仓变为 9827 美元。因此：
指数三天整体下跌 0.5%，而持仓收益整体下跌 (10000 - 9827) / 10000 x 100% = 1.73% 已经大于指数的跌幅三倍（1.5%）了。
因此，TQQQ 官网的注意事项后面几条也说明了这一点，TQQQ 的目标是单日的，如果你持有超过一天时间，实际收益和每日的目标可能会有巨大差异。较小的指数收益/损失和较高的指数波动性会导致回报低于每日目标。较大的指数收益/损失和较低的指数波动性会导致回报高于每日目标。
配置思考
从上面的 TQQQ、QLD 的构成，我们其实已经差不多摸清楚了这一类杠杆 ETF（LETF）的基本原理了。
这类基金显然不适合作为长期持有的首选。它们更多适合日内交易者去做一些针对指数波动的操作。
另外，SEC 已在 2020 年制定新的规定（https://www.sec.gov/news/press-release/2020-269）大致意思应该是不会允许新的超过 2 倍的杠杆 ETF 发行了。当然，已发行的比如 TQQQ 是加白名单了。
同样，Vanguard 是宣布了自己平台禁止交易这类 ETF，原因是不符合 Vanguard 公司的价值理念。
有意思的是，TQQQ 作为一个杠杆 ETF，也有对应的期权，杠杆加杠杆，你会做吗？😆
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