ETF 开箱：SVOL
今天来开箱一下最近群里经常说起的一个 ETF：SVOL
SVOL 吸引人的一点就是它非常高的股息率，目前也在 16% 以上，今天来开箱看看它到底是什么。
SVOL 简介
SVOL，全名：Simplify Volatility Premium ETF，是 Simplify 发型的一支 ETF。
先看官网简介：
The Simplify Volatility Premium ETF (SVOL) seeks to provide investment results, before fees and expenses, that correspond to approximately one-fifth to three-tenths (-0.2x to -0.3x) the inverse of the performance of the Cboe Volatility Index (VIX) short-term futures index while also seeking to mitigate extreme volatility.
简单翻译一下，SVOL 旨在提供相当于 VIX 期货指数反向表现的五分之一到十分之三，并同时寻求控制其波动。
这句话很绕，刚开始看也晕，但看完其运作原理就明白了。
SVOL 的设计总结一下：
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20% ～ 30% 仓位做空 VIX 期货
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稳定收入的持仓
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对冲极端波动率风险的持仓
基本信息
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类型：主动型 ETF 基金
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费率：1.16%（0.5% 的管理费，0.66% 的其他支出）
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成立日期：May 12, 2021
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分红周期：每月
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是否有期权：有
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52 周波动范围：18.27 - 22.67
SVOL 运作原理
在看 SVOL 之前，还是先复习一下 VIX 是什么？
VIX全名是芝加哥期权交易所波动率指数(Chicago Board Options Exchange Volatility Index）。VIX 用于衡量S&P 500指数未来30日的预期年化波动率。通常投资者也把它作为市场恐慌指数。
通常情况下 VIX 的走势和股市整体走势相反（不完全，也有极端时刻）
第一步：做空 VIX 期货
上图是 VIX 期货价格的简单示意，最左边是 VIX 指数，往右边是 VIX 期货的价格，VIX Fut1 表示下一个月的 VIX 期货合约， VIX Fut2 表示下下个月的期货合约，以此类推。
历史上看，VIX 期货的价格大部分时候（85% 的时间里）都如图所示，呈上升趋势（期货领域似乎叫做升水 in contango），。因此，SVOL 的策略就是卖出远一些到期的期货合约，等时间近了后，再用低价买回合约，以此赚取中间差价。举例：卖出 2 个月到期的期货合约，一个月后，也就是这张期货合约还剩下一个月到期时间的时候，它的价格通常就比卖出时候低了。
这个过程是持续进行的，也就是相当于 SVOL 一直在 roll 期货合约。
第二步：类固收型投资
这部分占有 SVOL 的大部分仓位。大部分集中于债券类，比如 T-Bills，Notes，TIPS。其次是买入类固收的 ETF（嗯，ETF 套 ETF）。最后是通过一些类固收的期权策略作为补充，同时也会通过期权来以更好的价格买入其他的资产（那这里应该就是类似于 Cash secured put、 Wheel 这样的策略了）
第三步：风险对冲策略
这里主要调节期货合约的买卖策略，来控制风险和收益。比如，高 VIX 的时候，多卖短期合约，来换取更高收入。在低 VIX 的时候，卖出更长时间的合约，来避免因均值回归导致 VIX 上升的风险。
同时，SVOL 总是会持有 VIX 的 call 和其他权证的 put 期权来做日常的对冲。
最后，SVOL 持有的一些类固收的产品，例如债券等，也能充当更大范围的系统性风险的对冲。
当前持仓
从当前持仓中也可以可以看到核心的 VIX 期货做空仓位，和大部分的持仓在于类固收的资产，比如债券，基金等，其中的大仓位 AGGH 和 BUCK 都是自家旗下的收入型 ETF。
分红机制
SVOL 的每月分红是经过统筹的，也就是说，它的实际派发股息率和当月实际的基金收益是不相关的。SVOL 旨在通过这个方式来为投资者营造尽可能稳定的分红收入。从长期来看，SVOL 也会尽可能将分红和收益做匹配。
SVOL 的配置思考
首先看 SVOL 的收益影响因素
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利好
- 陡峭的 VIX 曲线（合约到期时间价差更大）
- VIX 骤跌（曲线整体下移导致价差变大）
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利空
- 平坦的 VIX 曲线 / 反向的 VIX 曲线
- VIX 爬升
尽管 SVOL 有很多对冲方式和管理手段，极端的行情比如黑天鹅事件，目前尚不知道 SVOL 实际情况会如何。
其次，由于 SVOL 核心策略是做空 VIX 期货，因此，它的整体表现类似于投资股票， 如果你需要将其纳入资产配置策略，可以将其放在股票类资产。当然，不同于股票的是，SVOL 是针对波动率创造的收益，也可以作为风险均摊的一种。
当然了，如果你已经手持 SVOL，如果再遇到的常规的行情，比如 VIX 爬升等情况，大多数时候也不需要做卖出处理，因为这相当于择时，很少有玩家能玩好。
最后，SVOL 说到底还是有点复杂，VIX 本身就是比较难理解的一个指数，在这之上再做衍生品，这个风险的可控度和股票不是一个等级的。且 SVOL 成立才 3 年不到，入手还是多加一份留意。
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