小账户有救了！PMCC，穷人的备兑策略
上一篇文章讲到了段永平买入 NVDA 其实是使用了 Covered Call 策略。然而，这份作业其实并没有那么好抄。
比如：
NVDA，现在价格 120，做一份 covered call，就需要准备至少 120 x 100 = 1.2 万美金。
换 AAPL，一份就需要 2.2 万美金。换 MSFT 一份就需要近 4万美金…
这对于小账户来说基本是没法操作的了。
事实上，对于小账户来说，有一个替代的策略可以使用，叫做 PMCC，Poor man‘s Covered Call，穷人的备兑看涨策略。
PMCC 策略原理
「用期权的杠杆，打败资金的限制」
PMCC，直译为“穷人的备兑看涨策略”，是传统Covered Call（备兑看涨）的资金效率强化版。
传统Covered Call需要持有100股正股（例如特斯拉需6万元），而PMCC仅需：
-
买入1份深度实值（Deep ITM）的长期看涨期权（LEAPS）
→ 代替正股，资金占用降低80%-90% -
卖出1份短期虚值看涨期权（OTM）
→ 收割时间价值，创造现金流
其中，第一步的深度实值期权并且长期的（通常在一年及以上）的期权，会被叫做 LEAPS （Long-Term Equity Anticipation Securities）。
之所以选择深度 ITM 是因为深度 ITM 的 Call 期权，其 Delta 接近 1，也就是接近正股本身的 Delta（正股 Delta 看作 1），选择长期则是尽可能减缓时间衰减速度、波动影响。因此，购买 1 份 LEAPS，方向上相当于持有 100 股正股。
第二步，则是和传统的 Covered Call 一致，即卖出一份短期的价外 Call。
一句话本质：用“长期期权杠杆”替代正股，用“短期期权租金”创造收益。
如何部署 PMCC 策略
一、选股
首先是选股，即确定底层资产，选择一只你对其长期持有持中性或适度看涨观点的股票或 ETF。这个逻辑和传统的备兑策略一致。
因此，PMCC 的适用场景也是：温和上涨、低波动
二、购买替代股票的 LEAPS
即购买远期看涨期权。购买一份深度实值（ITM）的看涨期权，期限通常是1年或者几年。确保其 delta 值高，以尽可能模拟正股。
三、卖出短期 OTM Call
即卖出短期看涨期权，选择同一只股票的看涨期权，期限较短，通常为 30 到 60 天。该期权应为虚值（OTM），即其行权价高于当前股票价格。这一步和传统备兑类似，选一个你认为不太能涨到的价位。
技巧：在构建策略的时候，可以先看所买入的 LEAPS 的价外部分价值，在卖出 OTM Call 的时候，尽量选择权利金接近于 LEAPS 价外部分价值。
四、风险管理
随着卖出的短期 Call 到期日的临近，需要决定仓位的去留。需要注意提前行权的风险，通常避免在派息节点卖出 Call。
实例
以微软 MSFT 为例，分别部署1份 Covered Call 和 PMCC：
目前股价为 393.08，首次开仓卖出 38 天的 420 Call
Covered Call
开仓成本 = 393.08 * 100 - 4 * 100 = 38908
PMCC
LEAPS 如果选择 27 年1月，行权价为 200，delta 为 0.96 的：
开仓成本约为 20376.33，成本约为传统备兑的 52%
如果 LEAPS 选择 26年 3月，行权价为 280，delta 为 0.9 的：
开仓成本约为 12388，成本约为传统备兑的 31.8%
PMCC 的盈亏计算
PMCC 的盈亏图如下所示，和备兑类似，但由于组成 PMCC 策略的期权到期日不同，盈亏图只能做参考，盈亏平衡点无法精确确定：
策略的收益由两部分组成：
-
卖出的 OTM Call 收取的权利金
-
买入的 LEAPS 随着股价上涨而产生的增益
最大利润 = (OTM Call行权价 - LEAPS行权价 - LEAPS成本 + 卖出 OTM Call 收到的权利金) × 100
需要注意的是，在 LEAPS 到期前，由于它还具备时间价值
最大损失 = LEAPS期权成本 − 卖出 OTM Call 收到的权利金
PMCC 的风险和管理
PMCC 的风险主要为下跌和卖出的 OTM Call 被行权。
首先是下跌，如果股价下跌，LEAPS 价值可能会损失殆尽，即达到最大亏损。极端行情需要做好对冲或者及时止损退出游戏。
其次是被行权。由于 PMCC 并没有实际持有正股，被行权的时候和传统备兑不同，被行权后，账户会持有对应的 100股/call 的空头仓位。应对措施如下两种：
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行权 LEAPS：如果你持有的 LEAPS 仍然是深度 ITM，你可以提前行权，以获得每一个 LEAPS Call 对应的 100 股正股，用来冲抵空头仓位。
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买入正股：你可以直接花钱买入 100 股正股来冲抵每一个被行权的 call，然后再平仓 LEAPS 或者继续卖出短期 OTM Call
交易日志模版
PMCC 的运用和仓位管理，最好就是使用 Excel 自己记录。原因很简单，因为涉及到到期日不同的对角期权，且持仓过程中需要不断卖出短期 call 等，券商的 App 一般都不太容易清楚看到或者计算收益。
网上有不少现成的模版，我搜集了一些，有需要的可以关注我的公众号，回复关键词 “PMCC” 获取
一挪迈的思考
PMCC 本质上是对角价差策略的一种（long call diagonal debit spread）。核心是用 Deep ITM 的 LEAPS 模拟正股，以此实现备兑看涨策略。
PMCC 同样会有备兑一样的下跌风险、涨过卖出的行权价的上方风险，同时还有被提前行权的风险。使用策略的时候，需要时刻关注风险。
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