小账户有救了！PMCC，穷人的备兑策略

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PMCC 策略原理

「用期权的杠杆，打败资金的限制」

PMCC，直译为“穷人的备兑看涨策略”，是传统Covered Call（备兑看涨）的资金效率强化版。

传统Covered Call需要持有100股正股（例如特斯拉需6万元），而PMCC仅需：

买入1份深度实值（Deep ITM）的长期看涨期权（LEAPS）

→ 代替正股，资金占用降低80%-90%

卖出1份短期虚值看涨期权（OTM）

→ 收割时间价值，创造现金流

其中，第一步的深度实值期权并且长期的（通常在一年及以上）的期权，会被叫做 LEAPS （Long-Term Equity Anticipation Securities）。

之所以选择深度 ITM 是因为深度 ITM 的 Call 期权，其 Delta 接近 1，也就是接近正股本身的 Delta（正股 Delta 看作 1），选择长期则是尽可能减缓时间衰减速度、波动影响。因此，购买 1 份 LEAPS，方向上相当于持有 100 股正股。

第二步，则是和传统的 Covered Call 一致，即卖出一份短期的价外 Call。

一句话本质：用“长期期权杠杆”替代正股，用“短期期权租金”创造收益。

如何部署 PMCC 策略

一、选股

首先是选股，即确定底层资产，选择一只你对其长期持有持中性或适度看涨观点的股票或 ETF。这个逻辑和传统的备兑策略一致。

因此，PMCC 的适用场景也是：温和上涨、低波动

二、购买替代股票的 LEAPS

即购买远期看涨期权。购买一份深度实值（ITM）的看涨期权，期限通常是1年或者几年。确保其 delta 值高，以尽可能模拟正股。

三、卖出短期 OTM Call

即卖出短期看涨期权，选择同一只股票的看涨期权，期限较短，通常为 30 到 60 天。该期权应为虚值（OTM），即其行权价高于当前股票价格。这一步和传统备兑类似，选一个你认为不太能涨到的价位。

技巧：在构建策略的时候，可以先看所买入的 LEAPS 的价外部分价值，在卖出 OTM Call 的时候，尽量选择权利金接近于 LEAPS 价外部分价值。

四、风险管理

随着卖出的短期 Call 到期日的临近，需要决定仓位的去留。需要注意提前行权的风险，通常避免在派息节点卖出 Call。

实例

以微软 MSFT 为例，分别部署1份 Covered Call 和 PMCC：

目前股价为 393.08，首次开仓卖出 38 天的 420 Call

Covered Call

开仓成本 = 393.08 * 100 - 4 * 100 = 38908

PMCC

LEAPS 如果选择 27 年1月，行权价为 200，delta 为 0.96 的：

开仓成本约为 20376.33，成本约为传统备兑的 52%

如果 LEAPS 选择 26年 3月，行权价为 280，delta 为 0.9 的：

开仓成本约为 12388，成本约为传统备兑的 31.8%

PMCC 的盈亏计算

PMCC 的盈亏图如下所示，和备兑类似，但由于组成 PMCC 策略的期权到期日不同，盈亏图只能做参考，盈亏平衡点无法精确确定：

策略的收益由两部分组成：

卖出的 OTM Call 收取的权利金

买入的 LEAPS 随着股价上涨而产生的增益

最大利润 = (OTM Call行权价 - LEAPS行权价 - LEAPS成本 + 卖出 OTM Call 收到的权利金) × 100

需要注意的是，在 LEAPS 到期前，由于它还具备时间价值

最大损失 = LEAPS期权成本 − 卖出 OTM Call 收到的权利金

PMCC 的风险和管理

PMCC 的风险主要为下跌和卖出的 OTM Call 被行权。

首先是下跌，如果股价下跌，LEAPS 价值可能会损失殆尽，即达到最大亏损。极端行情需要做好对冲或者及时止损退出游戏。

其次是被行权。由于 PMCC 并没有实际持有正股，被行权的时候和传统备兑不同，被行权后，账户会持有对应的 100股/call 的空头仓位。应对措施如下两种：

行权 LEAPS：如果你持有的 LEAPS 仍然是深度 ITM，你可以提前行权，以获得每一个 LEAPS Call 对应的 100 股正股，用来冲抵空头仓位。

买入正股：你可以直接花钱买入 100 股正股来冲抵每一个被行权的 call，然后再平仓 LEAPS 或者继续卖出短期 OTM Call

交易日志模版

PMCC 的运用和仓位管理，最好就是使用 Excel 自己记录。原因很简单，因为涉及到到期日不同的对角期权，且持仓过程中需要不断卖出短期 call 等，券商的 App 一般都不太容易清楚看到或者计算收益。

网上有不少现成的模版，我搜集了一些，有需要的可以关注我的公众号，回复关键词 “PMCC” 获取

一挪迈的思考

PMCC 本质上是对角价差策略的一种（long call diagonal debit spread）。核心是用 Deep ITM 的 LEAPS 模拟正股，以此实现备兑看涨策略。

PMCC 同样会有备兑一样的下跌风险、涨过卖出的行权价的上方风险，同时还有被提前行权的风险。使用策略的时候，需要时刻关注风险。